盈利表現(xiàn)略低于行業(yè)水平。據(jù)中國(guó)民用航空局（Civil Aviation Administration of China，簡(jiǎn)稱“民航局”）統(tǒng)計(jì)，2012年國(guó)內(nèi)航空公司累計(jì)盈利211億元，同比下降22.7%。海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，簡(jiǎn)稱“海航”）2012年歸屬股東凈利潤(rùn)19.28億元，同比下降26.74%，盈利表現(xiàn)略低于行業(yè)水平，但預(yù)計(jì)優(yōu)于三大航。

機(jī)隊(duì)規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。2012年海航共引進(jìn)飛機(jī)15架，退租6架，ASK同比增長(zhǎng)8.98%，截至2012年12月31日，公司公司運(yùn)營(yíng)飛機(jī)117架。2013年公司計(jì)劃引進(jìn)飛機(jī)29架，包括波音737-800飛機(jī)20架、波音787-8飛機(jī)5架，波音737-700飛機(jī)2架，空中客車A330-300飛機(jī)2架。除去5架可能延期交付的波音787外（電池問題），在不考慮退出飛機(jī)的情況下，公司2013年引進(jìn)飛機(jī)24架，則機(jī)隊(duì)數(shù)量增長(zhǎng)20.5%，機(jī)隊(duì)規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)。

積極完善基地和航線布局。公司目前已建立了北京、?？凇V州、深圳、大連、蘭州、烏魯木齊、西安、太原9個(gè)運(yùn)營(yíng)基地及多個(gè)航空運(yùn)營(yíng)站。除了北京基地外，公司在二三線城市擁有的基地積極布局二三線市場(chǎng)和支線市場(chǎng)航線網(wǎng)絡(luò)，貼合航空市場(chǎng)大眾化趨勢(shì)，既規(guī)避了高鐵對(duì)短途航線帶來(lái)的沖擊，又提高了運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率。

“離島免稅”政策促進(jìn)海南旅游市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展。2011年4月離島免稅政策在海南試點(diǎn)取得良好效應(yīng)。2012年10月，該政策調(diào)整，購(gòu)物限額由5000元提高至8000元，并新增美容、保健器材等三大類商品。新政釋放了國(guó)內(nèi)游客更大的購(gòu)物需求，也提升了海南旅游的吸引力。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013年2月9日-15日春節(jié)黃金周，三亞、海口兩家免稅店銷售金額1.7億元，購(gòu)物旅客人數(shù)約4.3萬(wàn)人次，銷售免稅品18.68萬(wàn)件，比去年春節(jié)假期分別增長(zhǎng)95%、12%和41%。航空市場(chǎng)方面，三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)（簡(jiǎn)稱“三亞機(jī)場(chǎng)”）和?？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)（簡(jiǎn)稱“海口機(jī)場(chǎng)”）春節(jié)黃金周旅客吞吐量同比增長(zhǎng)16%和14%，春運(yùn)40天旅客吞吐量同比增長(zhǎng)11%和8%，旅客運(yùn)量保持較快增長(zhǎng)。海南航空在海南省的市場(chǎng)份額約40%，遠(yuǎn)高于三大航，同時(shí)?？跈C(jī)場(chǎng)和三亞機(jī)場(chǎng)始發(fā)航班占到公司總航班量的13%左右，公司是“離島免稅”政策的最大受益者。

擬進(jìn)行高分紅和高送轉(zhuǎn)。公司本年度擬向全體股東按每10股派發(fā)人民幣1.0元（含稅）的現(xiàn)金股利，同時(shí)以資本公積每10股轉(zhuǎn)增10股。按已發(fā)行股份6,091,090,895股計(jì)算，擬派發(fā)現(xiàn)金股利共計(jì)609,109,090元，現(xiàn)金分紅比例為31.6%，滿足了證監(jiān)會(huì)和上交所鼓勵(lì)的分紅率不低于30%的要求。

盈利預(yù)測(cè)與估值：海南航空航線布局差異化并貼合市場(chǎng)需求、受高鐵影響小、優(yōu)秀管理和年輕機(jī)隊(duì)打造強(qiáng)大成本優(yōu)勢(shì)、內(nèi)外并舉不斷整合資源，公司未來(lái)發(fā)展值得期待。假設(shè)公司完成10股轉(zhuǎn)增10股，股本增加1倍，我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年全面攤薄EPS為0.19、0.22、0.26元，維持增持評(píng)級(jí)。