“海航20年的成長(zhǎng)史就是一部成功的并購(gòu)史”——這句總結(jié)深得海航集團(tuán)董事局主席陳峰的贊同。

　　2000年8月，海航成功并購(gòu)長(zhǎng)安航空，就此拉開(kāi)海航在國(guó)內(nèi)外航空業(yè)上下游“百變并購(gòu)秀”的大幕。長(zhǎng)安航空、新華航空、山西航空、香港航空、GE Seaco、加納AWA航空、法國(guó)藍(lán)鷹航空、西班牙NH酒店……被海航“相中”的并購(gòu)標(biāo)的不僅遍及全國(guó)，更是延至歐美腹地、深入非洲大陸。

　　大舉并購(gòu)資金何來(lái)?吃得太多太快能否消化?收購(gòu)之后能否有效整合?……面對(duì)海航的全產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、快節(jié)奏并購(gòu)，市場(chǎng)疑問(wèn)聲不絕于耳。盡管市場(chǎng)有質(zhì)疑，但海航對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張的步伐從未停歇，“就像騎自行車一樣，一旦停下來(lái)就容易摔倒”。有專家指出，這種裂變式發(fā)展模式需要全系統(tǒng)的高效率運(yùn)轉(zhuǎn)，需要抓住每個(gè)機(jī)會(huì)快速發(fā)展，對(duì)企業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制的要求也較高。

　　海航并購(gòu)大事記

　　時(shí)間　　事件

　　·2000年　重組長(zhǎng)安航空

　　·2001年　重組新華航空、山西航空

　　·2003年　重組西安民生(000564)

　　·2006年　重組香港中富航空(現(xiàn)更名為香港航空)

　　重組香港快運(yùn)

　　·2007年 收購(gòu)比利時(shí)Sode、Edipras、Data Wavre酒店

　　·2010年 并購(gòu)澳大利亞AllCO集團(tuán)航空租賃業(yè)務(wù)(現(xiàn)更名為香港航空租賃有限責(zé)任公司)

　　收購(gòu)?fù)炼滹w機(jī)維修公司MYTECHNIC

　　收購(gòu)挪威上市公司GTB

　　·2011年 收購(gòu)新加坡GE Seaco集裝箱租賃公司

　　收購(gòu)香港康泰旅行社

　　·2012年 收購(gòu)法國(guó)藍(lán)鷹航空48%股權(quán)

　　投資非洲加納AWA航空公司

　　2013年 收購(gòu)西班牙NH酒店集團(tuán)20%股權(quán)

　　(根據(jù)海航集團(tuán)提供資料整理)

　　曲線國(guó)際化

　　“目前藍(lán)鷹航空正在爭(zhēng)取巴黎—北京航權(quán)，今年將引進(jìn)兩架A330寬體客機(jī)，此外還將繼續(xù)拓展法國(guó)至北非、西非等地的非洲航線，構(gòu)建連接亞、歐、非的航線網(wǎng)絡(luò)。”海航集團(tuán)董事局主席陳峰對(duì)《中國(guó)證券報(bào)》記者表示。

　　2012年10月23日，海航成功收購(gòu)法國(guó)藍(lán)鷹航空48%的股權(quán)，成為該航空公司第二大股東，并開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)航空公司投資歐洲航企的先例。

　　公開(kāi)資料顯示，藍(lán)鷹航空是法國(guó)第二大航空公司，主營(yíng)法國(guó)國(guó)內(nèi)線路及意大利、葡萄牙等國(guó)的定期國(guó)際航班，航線網(wǎng)絡(luò)涉及30多個(gè)航點(diǎn)。每周執(zhí)行約300趟定期航班，2011年運(yùn)輸旅客180萬(wàn)人次。

　　“與東航、南航、國(guó)航等三大航空公司不同，海航的國(guó)際化進(jìn)程并不順暢，國(guó)際化程度也并不高。收購(gòu)藍(lán)鷹航空成為海航‘曲線國(guó)際化’的重要舉措。從成功收購(gòu)藍(lán)鷹航空這個(gè)角度而言，海南航空(600221)已經(jīng)邁開(kāi)了其國(guó)際化的重要一步。”中投顧問(wèn)高級(jí)研究員黎雪榮分析道。

　　民航專家李曉津也指出，目前歐美航空運(yùn)輸企業(yè)利潤(rùn)下滑乃至虧損，海航選擇此時(shí)出手，不失為一個(gè)好時(shí)機(jī)。并購(gòu)藍(lán)鷹航空，能使海航獲得從巴黎出發(fā)的航權(quán)，以巴黎為節(jié)點(diǎn)在歐洲進(jìn)行拓展，在更高平臺(tái)上探索經(jīng)營(yíng)航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

　　就在收購(gòu)藍(lán)鷹航空的一個(gè)月前，由海航航空控股、中非發(fā)展基金、加納SAS金融集團(tuán)和加納社保基金四方共同投資的加納AWA航空在非洲成功首航。據(jù)悉，該航空公司將逐步開(kāi)通西非主要城市區(qū)域航線，目標(biāo)是打造西非航空樞紐。

　　據(jù)海航相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，通過(guò)上述兩項(xiàng)投資，海航初步構(gòu)建了中、法、非三地客運(yùn)航線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)。2013年，海航還將開(kāi)通北京—芝加哥、北京—多倫多—紐瓦克等航線。

　　陳峰告訴《中國(guó)證券報(bào)》記者，海航在國(guó)際并購(gòu)尤其是航空業(yè)并購(gòu)上的主要目的是戰(zhàn)略布局，不同市場(chǎng)則有不同的戰(zhàn)略考慮：并購(gòu)法國(guó)藍(lán)鷹航空主要看中航權(quán)、樞紐以及飛機(jī)技術(shù);進(jìn)軍非洲加納航空則是看中非洲潛在的巨大市場(chǎng)，同時(shí)也順應(yīng)了國(guó)家的非洲戰(zhàn)略。

　　“收購(gòu)藍(lán)鷹航空對(duì)海航而言，戰(zhàn)略構(gòu)架的意義太大了!藍(lán)鷹公司有航權(quán)，收購(gòu)了它，就相當(dāng)于把樞紐擱在巴黎——這個(gè)世界最大的碼頭上，再?gòu)陌屠栾w向歐洲、亞洲、非洲甚至美洲。此外，還打通了從北京經(jīng)過(guò)巴黎到北非、西非的航線，跟我們的非洲戰(zhàn)略也連在了一塊。”陳峰進(jìn)一步解釋稱。

　　在他看來(lái)，目前國(guó)際航空資產(chǎn)大多面臨兩種情況：一種是整體市場(chǎng)不好，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值降低;另一種是母公司經(jīng)營(yíng)不佳，因此被迫拍賣(mài)旗下好的資產(chǎn)、債權(quán)。2010年初，海航以低價(jià)收購(gòu)澳大利亞ALLCO飛機(jī)租賃公司就是這種情況。

　　“現(xiàn)在是去海外買(mǎi)資產(chǎn)最好的時(shí)候。但為什么要買(mǎi)、買(mǎi)了之后能否發(fā)揮效益，這是核心。”陳峰坦言。

　　“海航經(jīng)營(yíng)航空業(yè)務(wù)20年，積累了大量經(jīng)驗(yàn)，比如重視安全、重視旅客服務(wù)、強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新精神等，我們會(huì)把這些經(jīng)驗(yàn)與所投資的航空公司實(shí)際相結(jié)合，同時(shí)也會(huì)學(xué)習(xí)對(duì)方的長(zhǎng)處，豐富海航的國(guó)際化經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)。”他表示。

　　陳峰告訴《中國(guó)證券報(bào)》記者，未來(lái)海航擬重點(diǎn)培育好三塊海外市場(chǎng)：一是加大對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)力投放，增強(qiáng)海航在該區(qū)域的品牌影響力;二是依托中非合作的國(guó)家戰(zhàn)略，確保加納AWA航空投資回報(bào)，并積極與國(guó)內(nèi)航空的中非航線實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng);三是深耕歐洲市場(chǎng)，借助藍(lán)鷹航空的品牌影響力和航線網(wǎng)絡(luò)，反向?qū)崿F(xiàn)中法國(guó)際航線的開(kāi)通。他同時(shí)透露，未來(lái)海航還將考慮開(kāi)拓南美市場(chǎng)。

　　“跨國(guó)整合、文化整合有許多細(xì)節(jié)要注意。”李曉津舉例道：歐洲等國(guó)的工會(huì)力量很強(qiáng)勢(shì)，需要處理好國(guó)外普通工人的權(quán)利;國(guó)外人工成本、部分機(jī)場(chǎng)起降費(fèi)用等比國(guó)內(nèi)貴;歐洲航空市場(chǎng)不景氣，航空業(yè)收入不如國(guó)內(nèi)。“收購(gòu)國(guó)外航空公司之于海航，是盈利增長(zhǎng)點(diǎn)還是減少點(diǎn)，還有待時(shí)間的考量。”他稱。

　　國(guó)內(nèi)更早更猛烈

　　在將觸角伸向海外之前，海航在國(guó)內(nèi)航空領(lǐng)域的并購(gòu)則來(lái)得“更早、更猛烈一些”。

　　公開(kāi)資料顯示，海航在國(guó)內(nèi)航空領(lǐng)域的并購(gòu)最早始于2000年8月，截至目前共并購(gòu)了3家國(guó)內(nèi)航空公司，分別為：2000年8月30日，海航股份、海航控股(集團(tuán))有限公司與長(zhǎng)安航空公司合作組建長(zhǎng)安航空有限責(zé)任公司;2001年2月28日，海航集團(tuán)、神華集團(tuán)重組中國(guó)新華航空公司;2001年7月6日，海航股份、長(zhǎng)安航空、山西航空合作組建山西航空有限責(zé)任公司。

　　“在海航成立之初，生存危機(jī)感極其強(qiáng)烈，需要迅速做大做強(qiáng)。2000-2001年間，海航通過(guò)并購(gòu)這些航空公司以及美蘭機(jī)場(chǎng)等，將一批骨干航空公司納入海航旗下，標(biāo)志著海航的生存問(wèn)題不存在了。”海航集團(tuán)執(zhí)行副總裁張尚輝這樣闡釋海航一系列并購(gòu)的初衷。

　　海南航空2012年年報(bào)顯示，上述三家航空公司目前均由海南航空100%控股。2012年，長(zhǎng)安航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.22億元，凈利潤(rùn)2.30億元;新華航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.57億元，凈利潤(rùn)3.66億元;陜西航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.12億元，凈利潤(rùn)1.29億元。

　　“之后就進(jìn)入第二階段，就是打造一個(gè)世界級(jí)卓越企業(yè)。”張尚輝稱。

　　海航2012年拉開(kāi)的航空資產(chǎn)整合大幕也印證了張尚輝的上述說(shuō)法。海南航空2012年4月發(fā)布公告稱，海航集團(tuán)承諾，將在未來(lái)3-5年內(nèi)，將旗下包括云南祥鵬航空、天津航空、西部航空、北京首都航空、香港航空、新華航空等航空資源悉數(shù)納入上市公司海南航空麾下。海南航空將成為海航集團(tuán)航空資產(chǎn)的整合平臺(tái)。

　　目前，云南祥鵬航空和首都航空的資產(chǎn)已注入海航。海航負(fù)責(zé)人表示，2013年將繼續(xù)推進(jìn)航空資產(chǎn)注入上市公司的工作。

　　“目前看，海南航空本身的盈利能力最好，要注入的航空公司則差一些，但他們擁有的航權(quán)、機(jī)隊(duì)等是一種資源優(yōu)勢(shì)。”興業(yè)證券(601377)航空業(yè)分析師分析指出，海航此次整合涉及到一些第三方小股東或政府持有股權(quán)的收回，因此需要幾年時(shí)間;而整合是否成功，一是看收購(gòu)價(jià)格是否合理，二是看上述航空資產(chǎn)被整合之后盈利能力能否提升。

　　李曉津認(rèn)為，海航在國(guó)內(nèi)航空業(yè)進(jìn)行的一系列并購(gòu)整合，可以為其爭(zhēng)取更大的規(guī)模。“從全球航空公司發(fā)展趨勢(shì)看，大航企將越來(lái)越大，小航企將越來(lái)越小，中型航企則面臨更大的生存壓力。作為處于中間級(jí)別的海航，需要通過(guò)一系列并購(gòu)做大做強(qiáng)。”

　　另一方面，由于航空板塊屬于海航比較有競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，海航向其他領(lǐng)域拓展時(shí)多采取“航空搭臺(tái)，其他高利潤(rùn)行業(yè)唱戲”的做法：當(dāng)其想進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域時(shí)，通常會(huì)以航空作為特色和優(yōu)勢(shì)，而新領(lǐng)域反過(guò)來(lái)也會(huì)支撐航空業(yè)的發(fā)展。“在中國(guó)現(xiàn)行背景下，航空業(yè)已逐漸成為微利行業(yè)，但其社會(huì)屬性決定了它可以對(duì)前后、左右、上下的行業(yè)形成支撐。”李曉津補(bǔ)充道。

　　中國(guó)民航“十二五”發(fā)展規(guī)劃提出，“十二五”期間中國(guó)旅客運(yùn)輸量預(yù)計(jì)保持11%的年均增速，2015年旅客運(yùn)輸量達(dá)到4.5億人次(含國(guó)際旅客運(yùn)輸量)。另?yè)?jù)國(guó)際航協(xié)預(yù)測(cè)，中國(guó)2013-2015年國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸增速分別為11%、10.9%和9.7%，2015年國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量將達(dá)到3.79億人次。

　　“中國(guó)國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)仍存在巨大發(fā)展?jié)摿?，?guó)內(nèi)航空需求還有待進(jìn)一步釋放。”海航航空業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，面對(duì)潛力巨大同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)，海航將加大北京、廣州等門(mén)戶樞紐以及烏魯木齊、昆明、海南等區(qū)域樞紐的建設(shè)，抓住高端商務(wù)客流市場(chǎng)，搶占新疆、云南、海南、廣西、內(nèi)蒙古等特色旅游資源市場(chǎng)，實(shí)施對(duì)客戶的精準(zhǔn)營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的最大化。

　　圍繞核心舉債并購(gòu)

　　“做強(qiáng)核心企業(yè)，打造核心產(chǎn)品，全面提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力，所有并購(gòu)都圍繞這個(gè)。”陳峰如是點(diǎn)出海航百變并購(gòu)的“玄機(jī)”。

　　黎雪榮認(rèn)為，海航之所以能實(shí)現(xiàn)多年來(lái)高速的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要源于其并購(gòu)成長(zhǎng)的模式。這樣的模式有利于其充分利用多元化資源為發(fā)展提供支撐，同時(shí)也可避免單一業(yè)務(wù)下的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。“但這種擴(kuò)張模式存在較大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資金鏈的要求較大，一旦經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致資金鏈斷裂，可能給公司帶來(lái)嚴(yán)重的后果。”她稱。

　　對(duì)此，陳峰也坦陳，海航的并購(gòu)之路，有的成功了，也有的遇到了各種困難，尤其是文化整合、制度整合、業(yè)務(wù)整合方面的困難。據(jù)了解，海航曾涉足過(guò)快遞行業(yè)，但發(fā)現(xiàn)其并不適合海航這樣的企業(yè)，就果斷選擇了放棄。

　　“稍有不慎就會(huì)帶來(lái)困難和挫折，所以對(duì)于并購(gòu)尤其是國(guó)際并購(gòu)，我們的眼睛都睜得大大的，從來(lái)不敢大意。”陳峰感嘆道。

　　在他看來(lái)，那些取得成功的并購(gòu)，既是時(shí)代造化，也與公司自身的管理辦法和程序密不可分。“就像小孩在哺乳階段，幾點(diǎn)幾分吃什么，什么時(shí)候該誰(shuí)出場(chǎng)，一路全排成一個(gè)手冊(cè)，可謂‘謀定而動(dòng)’。”他稱。

　　據(jù)悉，在并購(gòu)項(xiàng)目的前期選擇上，海航要求“必須符合集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展方向，可帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流，可提升集團(tuán)產(chǎn)業(yè)整合能力”;在并購(gòu)項(xiàng)目的審核上，海航制定了一套規(guī)范運(yùn)作程序，并專設(shè)部門(mén)進(jìn)行投資管理和風(fēng)險(xiǎn)審核，無(wú)論金額大小，所有對(duì)外投資項(xiàng)目均需經(jīng)過(guò)“立項(xiàng)”和“決策”兩道嚴(yán)格審核，并且審批至集團(tuán)最高領(lǐng)導(dǎo)。此外，海航還會(huì)聘請(qǐng)世界一流的中介機(jī)構(gòu)和外部顧問(wèn)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行審核，以確保并購(gòu)項(xiàng)目符合既定原則和目標(biāo)，同時(shí)符合國(guó)際市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。

　　如何有效培養(yǎng)跨國(guó)管理人才、構(gòu)建國(guó)際化企業(yè)文化，正成為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的新課題。陳峰告訴《中國(guó)證券報(bào)》記者，在收購(gòu)藍(lán)鷹航空后幾個(gè)月，海航就給藍(lán)鷹航空數(shù)百名員工做了一次有關(guān)海航企業(yè)文化和企業(yè)精神的講座。海航的員工守則、企業(yè)文化被譯成法文，也獲得了法方員工的高度認(rèn)同。

　　在備受外界關(guān)注的并購(gòu)資金上，陳峰介紹稱，海航一般采用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的形式，國(guó)際并購(gòu)資金通常有70%通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)融資、30%通過(guò)海航自籌以及國(guó)內(nèi)銀行貸款。此外，還通過(guò)企業(yè)債、產(chǎn)業(yè)基金、美元債、融資租賃、票據(jù)、信用證、并購(gòu)配套融資等多種融資手段獲得并購(gòu)資金。

　　“利用負(fù)債，把握住現(xiàn)金流和支撐鏈，用合理發(fā)展來(lái)保證負(fù)債的安全、健康。”他總結(jié)稱。

　　黎雪榮認(rèn)為，舉債并購(gòu)是海航擴(kuò)張的重要方式。在經(jīng)濟(jì)向好、銀行樂(lè)于貸款的情況下，這能為海航實(shí)現(xiàn)快速并購(gòu)提供幫助。但在經(jīng)濟(jì)下滑、銀行惜貸的情況下，則需警惕舉債并購(gòu)可能帶來(lái)的更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此，張尚輝告訴《中國(guó)證券報(bào)》記者，在海航，投資和航空安全一樣，一直被列為集團(tuán)“紅線”。重大投資還須經(jīng)過(guò)海航高層、外部專家進(jìn)行審核。也正是因?yàn)槿绱?，?dāng)歐美債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)前景不確定時(shí)，海航終止和暫緩了一些并購(gòu)項(xiàng)目，包括參與重組匈牙利航空和收購(gòu)西班牙NH酒店。

　　“隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，項(xiàng)目組成員認(rèn)為，匈牙利本土經(jīng)濟(jì)疲軟，航空市場(chǎng)萎縮，項(xiàng)目操作難度超出預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)較大，因此暫緩了收購(gòu)計(jì)劃，繼續(xù)觀察。西班牙酒店屬于公司比較欣賞的資產(chǎn)，但也是考慮到目前歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗，且該業(yè)務(wù)不屬于集團(tuán)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，因此也暫緩?fù)七M(jìn)。”一年前，張尚輝曾這樣評(píng)價(jià)對(duì)匈牙利航空和NH酒店集團(tuán)的收購(gòu)。

　　而經(jīng)過(guò)一年多時(shí)間的暫緩，海航集團(tuán)于今年2月27日宣布，對(duì)西班牙NH酒店20%股權(quán)競(jìng)購(gòu)成功。盡管沒(méi)有透露收購(gòu)金額，但陳峰表示：“比一年前省下6000萬(wàn)歐元”。NH酒店是歐洲第三大酒店集團(tuán)，在馬德里、紐約和阿姆斯特丹三地同時(shí)上市。這也成為繼2010年收購(gòu)澳大利亞ALLCO航空租賃公司、2011年收購(gòu)新加坡GE Seaco集裝箱租賃公司之后，海航在國(guó)際市場(chǎng)上完成的又一次重大并購(gòu)。

　　“海航從單一的航空公司起家，初期規(guī)模較小，為求生存和發(fā)展，并購(gòu)擴(kuò)張是海航短期內(nèi)做大做強(qiáng)的必由之路。而海航對(duì)自身發(fā)展有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，并購(gòu)亦都圍繞發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行，根據(jù)航空旅游、現(xiàn)代物流和現(xiàn)代金融服務(wù)三大核心產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整體布局，同時(shí)強(qiáng)調(diào)各產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)。”一位接近海航的人士這樣概括海航的并購(gòu)心路。

　　“在經(jīng)濟(jì)向好的情況下，需要并購(gòu)提升盈利;在經(jīng)濟(jì)走向低迷的情況下，也需要通過(guò)并購(gòu)來(lái)增加盈利空間。”黎雪榮認(rèn)為，并購(gòu)重組已經(jīng)成為海航的主要生存模式。海航應(yīng)時(shí)刻關(guān)注其現(xiàn)金流情況、資金鏈狀況，統(tǒng)籌旗下各種業(yè)務(wù)，通過(guò)多種金融方式為集團(tuán)運(yùn)作提供保證。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制要求高

　　“收購(gòu)兼并、以快吃慢、產(chǎn)業(yè)整合是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然選擇，是海航實(shí)現(xiàn)裂變式發(fā)展的關(guān)鍵途徑。海航踩準(zhǔn)了中國(guó)改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)拍，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。”一位接近海航人士這樣評(píng)述海航的成長(zhǎng)史。

　　“全產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、快節(jié)奏并購(gòu)屬于比較極端的企業(yè)資本運(yùn)作模式。但企業(yè)以資本運(yùn)作加強(qiáng)資本運(yùn)作能力，以并購(gòu)獲得并購(gòu)資源，以全面發(fā)展規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)，這在理論上是可行的，因此對(duì)于海航的并購(gòu)行為，我們持正面態(tài)度。”中投顧問(wèn)高級(jí)研究員高博軒對(duì)《中國(guó)證券報(bào)》記者表示。

　　“但宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定將增加海航的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”他補(bǔ)充指出，若經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，海航全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張將至少受到兩方面壓力：一是部分子產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損對(duì)集團(tuán)資金鏈的沖擊;二是在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期，企業(yè)的擴(kuò)張趨勢(shì)受到限制，擴(kuò)張運(yùn)作能力將逐漸消退，內(nèi)部整合問(wèn)題將逐漸顯現(xiàn)。

　　對(duì)此，張尚輝表示，今后，海航的并購(gòu)將“抓大放小”，同時(shí)加強(qiáng)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制。“未來(lái)，公司的并購(gòu)將國(guó)內(nèi)、國(guó)外齊頭并進(jìn)，并更加注重與中國(guó)500強(qiáng)、世界500強(qiáng)等大型優(yōu)秀企業(yè)合作，加強(qiáng)與國(guó)外相關(guān)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)及占市場(chǎng)份額較大企業(yè)的合作。”

　　他告訴《中國(guó)證券報(bào)》記者，未來(lái)海航集團(tuán)仍將關(guān)注業(yè)內(nèi)潛在的并購(gòu)對(duì)象和合作伙伴，區(qū)域不僅瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)，而且會(huì)繼續(xù)涉足國(guó)際市場(chǎng);目標(biāo)企業(yè)不僅包含航空運(yùn)輸企業(yè)，而且會(huì)涉及航空配套企業(yè)。

　　此外，在成熟市場(chǎng)，海航集團(tuán)重點(diǎn)關(guān)注具有盈利潛力且與海航國(guó)際化戰(zhàn)略相互支撐的企業(yè);在新興市場(chǎng)，海航集團(tuán)重點(diǎn)關(guān)注具備發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。海航集團(tuán)的目標(biāo)是構(gòu)建一家全產(chǎn)業(yè)鏈的全球大型企業(yè)集團(tuán)，會(huì)持續(xù)關(guān)注整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的發(fā)展機(jī)會(huì)，并購(gòu)與投資相互結(jié)合。

　　“目前我們做并購(gòu)主要考慮四方面因素：能否覆蓋現(xiàn)金流，對(duì)該行業(yè)是否熟悉，投資能否管控以及與公司戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)是否有關(guān)聯(lián)、能否協(xié)同。”而對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)，張尚輝稱，集團(tuán)將按其業(yè)務(wù)類型和企業(yè)特性，通過(guò)企業(yè)文化對(duì)接，行政、人事及財(cái)務(wù)管理體系對(duì)接等將其融入各產(chǎn)業(yè)體系。

　　“圍繞航空旅游、現(xiàn)代物流、現(xiàn)代金融服務(wù)三大核心產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈上尋找并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)，通過(guò)并購(gòu)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，吸收先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、平臺(tái)以及渠道等。同時(shí)，海外業(yè)務(wù)發(fā)展方式會(huì)呈現(xiàn)出多樣化趨勢(shì)，包括與國(guó)外優(yōu)秀企業(yè)合作等，以此協(xié)同海航相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)融合、雙贏。”陳峰總結(jié)道。

　　1993年-2013年，成立20年來(lái)，海航完成了由區(qū)域性單一航空運(yùn)輸企業(yè)到多元產(chǎn)業(yè)協(xié)同的大型企業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。目前，海航境外資產(chǎn)逾750億元人民幣，占集團(tuán)總資產(chǎn)的21%。

　　根據(jù)海航集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)一系列轉(zhuǎn)型調(diào)整，海航集團(tuán)2012年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1200多億元，同比增長(zhǎng)15%?？傎Y產(chǎn)由1000萬(wàn)增長(zhǎng)到近3600億元，翻了3.6萬(wàn)倍。截至2012年底，海航獲得銀行綜合授信超過(guò)3200億元，集團(tuán)及下屬企業(yè)沒(méi)有逾期貸款和逾期利息，現(xiàn)金流充沛。截至2012年底，海航集團(tuán)整體負(fù)債率為79%，今年上半年有望進(jìn)一步降低。

　　“目前海航旗下航空、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)都還不錯(cuò)，但物流業(yè)務(wù)的資金鏈壓力較大。盡管市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)關(guān)于這家公司的質(zhì)疑，但一直也沒(méi)見(jiàn)過(guò)出什么大問(wèn)題。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候都挺過(guò)去了，預(yù)計(jì)現(xiàn)在公司經(jīng)營(yíng)情況應(yīng)該會(huì)更好一些。”上述券商分析師表示。

　　李曉津認(rèn)為，海航的“百變并購(gòu)”可謂抓住并利用了中國(guó)民航在特殊時(shí)期、特殊地點(diǎn)下的機(jī)遇，通過(guò)航空網(wǎng)絡(luò)性的特點(diǎn)，做大做強(qiáng)其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)，總體來(lái)說(shuō)利大于弊。

　　“但就像騎自行車一樣，一旦停下來(lái)就容易摔倒。海航的這種發(fā)展模式需要全系統(tǒng)的高效率運(yùn)轉(zhuǎn)，需要抓住每個(gè)機(jī)會(huì)快速發(fā)展，因此對(duì)企業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制的要求也較高。”他總結(jié)稱。