2011年3月11日13時46分日本本州島仙臺港以東130公里處發(fā)生8.8級地震，強(qiáng)震導(dǎo)致東京成田、東京羽田、仙臺、福島等機(jī)場相繼關(guān)閉，?？吭谟鹛餀C(jī)場停機(jī)坪的日本航空公司（Japan Airlines International Co., Ltd.，簡稱“日航”）、全日本航空運(yùn)輸公司（All Nippon Airways Co.，簡稱“全日空”）各2架飛機(jī)與登機(jī)橋碰撞受損。

　　經(jīng)測算，我們認(rèn)為日本地震對航空公司的2011年盈利影響有限，主要原因是1、日本航線占各航空公司收入比重較小，東航受影響最大、國航次之，南航幾乎不受直接影響。2、地震影響主要體現(xiàn)為對短期需求的抑制，心理因素消失之后，航空需求終將恢復(fù)。

　　中國各航空公司尚未發(fā)生直接損失。中國民航飛往日本東京成田、東京羽田機(jī)場的航班備降日本大阪、名古屋等機(jī)場，中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）兩架波音777客機(jī)滯留東京成田機(jī)場，人機(jī)均平安。

　　地震將抑制商務(wù)和旅游出行需求，中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）受到負(fù)面影響最大。乘客受心理影響，短期內(nèi)將大幅減少日本的商務(wù)和旅游出行。東航受地震影響最大，國航次之，中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）受影響甚微；差異源于三大航日本航線收入占比不同。

　　關(guān)于地震對航空公司盈利的影響，我們給出情景1的假設(shè)是：1、全年日本航線客流量對比不發(fā)生地震的情景下滑30%；2、航空公司不調(diào)減運(yùn)力，供需失衡導(dǎo)致客座率和票價大幅下滑。

　　該種假設(shè)對應(yīng)航空公司收入減少，但固定成本和變動成本均不變。情景1是對對航空公司盈利沖擊最大的情景假設(shè)。

　　預(yù)計(jì)航空公司將調(diào)減航線調(diào)應(yīng)對日線需求下滑。根據(jù)我們和航空公司的初步溝通，預(yù)計(jì)航空公司將會調(diào)減航班，來應(yīng)對客座率和票價下滑。

　　我們給出的情景2是：1、全年日本航線客流量對比不發(fā)生地震的情景下滑30%；2、航空公司通過停飛航班，以維持票價和客座率；3、停飛飛機(jī)處于閑臵狀態(tài)。

　　該種假設(shè)對應(yīng)航空公司收入減少，但固定成本不變，變動成本隨航班縮減而減少。

　　對航空公司的財(cái)務(wù)影響或低于我們表2測算。

　　我們預(yù)計(jì)，未來發(fā)生的事實(shí)可能和我們的測算在以下兩點(diǎn)產(chǎn)生偏離：

　　1、航空公司不會將剩調(diào)減運(yùn)力限制。由于飛機(jī)可以移動，且中日航線航距短，因此目前執(zhí)飛中日航班的飛機(jī)，同樣適合于國內(nèi)航線。我們預(yù)計(jì)國航、東航、南航將會抽調(diào)部分中日航線運(yùn)力至內(nèi)線市場，以應(yīng)對內(nèi)線市場運(yùn)力緊張。因此航空公司受到的真實(shí)影響，或?qū)⑿∮谖覀円陨锨榫?的測算結(jié)果。

　　2、我們采用的基準(zhǔn)測算是地震影響航空需求為30%，但實(shí)際影響可能和我們的測算產(chǎn)生偏差。借鑒汶川地震影響成都市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，震后6個月成都機(jī)場吞吐量偏離行業(yè)均值20%，或者對全年的影響為10%。且地震產(chǎn)生的心理影響消失之后，次年成都市場的航空需求實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長。

　　我們采用30%的需求減少幅度，首先是本次地震破壞了東京、仙臺、福島等機(jī)場基礎(chǔ)設(shè)施，給航班運(yùn)營造成直接影響，本次地震對航空業(yè)的短期負(fù)面影響要強(qiáng)于汶川地震。其次無法判斷余震會否繼續(xù)產(chǎn)生，因此給出相對謹(jǐn)慎的假設(shè)。（國信證券研究所）