人民幣貶值預(yù)期是近期熱議的一個話題，截至12月6日，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)第五個交易日觸及“跌?！?，連續(xù)下跌之勢為三年來首見。而伴隨著人民幣貶值的利空預(yù)期，也導(dǎo)致近一周眾多航空股出現(xiàn)了急挫，12月2日至12月7日4個交易日，南方航空（600029）股價下跌11%、中國國航（601111）下跌7%、東方航空（600115）下跌8%。

人民幣貶值航空股利空

　　今年，各航空公司的經(jīng)營業(yè)績，很大程度是受益于人民幣升值而產(chǎn)生的匯兌收益，這部份賬面上的收益對航空公司的經(jīng)營業(yè)績有著很大的影響。

　　因為航空公司一般都是高舉債型企業(yè)，需要大量舉債去購買新飛機，以此來保持規(guī)模競爭優(yōu)勢。三季報顯示，中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）的負(fù)債率為70%，而中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）的負(fù)債率為69%。由于目前民航飛機的市場被波音公司（Boeing Co.）和空中客車公司（Airbus S.A.S.）兩大巨頭壟斷，需要支付歐元或美元來采購空客公司和波音公司的飛機，因此航空公司的負(fù)債很大部份是購買和租賃飛機等形成的外幣債務(wù)，每年需支付一定數(shù)量的利息費用和本金。人民幣對美元和歐元的升值，意味著航空公司的所有外幣凈負(fù)債將同比例減少，從而獲得匯兌收益。

　　簡單來說，就是因為人民幣升值，外幣相對貶值了，由于國內(nèi)的航空公司主要賺取人民幣來還外債，相對來說它們的外債隨著人民幣升值就減少了，因此而形成的賬面上收益就是匯兌收益了。但是目前人民幣的貶值預(yù)期，將成為航空公司的利好。市場紛紛預(yù)期人民幣貶值將減少航空公司未來的匯兌收益而令凈利潤減少。

預(yù)期明年業(yè)績受宏觀影響

　　近日，南航在廣州市南航明珠大酒店召開2011年度第一次臨時股東大會。會中，南航董事長司獻民對明年中國民航市場展望及南航的經(jīng)營規(guī)劃進行的講話非常值得投資者關(guān)注。

　　公司董事長提到，從目前的宏觀經(jīng)濟形勢來看，國際上歐美形勢日趨惡化，特別是歐債危機對實體經(jīng)濟的影響將一步步擴大，將會導(dǎo)致全球國際貿(mào)易呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟的增速在放緩。綜合國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境來看，由于航空公司的商務(wù)客流和航空貨運業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟環(huán)境息息相關(guān)，因此司董事長預(yù)期明年民航行業(yè)的經(jīng)營總體會略遜于2011年，但并不會有太大落差。

　　此外，隨著中國工業(yè)化城鎮(zhèn)化的推進，南航持續(xù)看好國內(nèi)中小城市市場的蓬勃發(fā)展，由于一線市場已飽和，南航未來將調(diào)整航班航線的匹配，將大量窄體機投放國內(nèi)二三線市場。

明年運力或供大于求

　　關(guān)于明年的行業(yè)運力投放，司董事長表示：“預(yù)計中國民航市場明年的增長約在9%-10%左右，明年全行業(yè)有可能出現(xiàn)供大于求的趨勢，由于今年全行業(yè)有將近230架飛機引進，這部份供應(yīng)在下半年已逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，整個行業(yè)的局面將從供需平衡向供大于求變化。南航2012年將凈增55架飛機，但由于部份機型有可能未能如期交付，另外南航在2011年也淘汰了一批老舊飛機，因此推遲交付和淘汰的機型基本抵消了新增的55架飛機。從2011和2012年看來，南航實際運力增長并不明顯，估計明年南航旅客量的增幅有可能略低于全民航的增速。”